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2020年6月月报:非牛非熊,结构机会。

分析师:胡国鹏 执业证书编号: S1220514080001 Email: huguopeng@foundersc.com 分析师:郑小霞 执业证书编号: S1220512080002 Email: zhengxiaoxia@foundersc.com 分析师:……

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分析师:胡国鹏 执业证书编号: S1220514080001

Email: huguopeng@foundersc.com

分析师:郑小霞 执业证书编号: S1220512080002

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分析师:袁稻雨 执业证书编号: S1220519030001

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相关研究: 2019.09 《一波三折、结构机会》 2019.10 《春华秋实》 2019.11 《中性环境、稳健制胜》 2019.12 《布局暖冬》 2020.01 《三因素共振,继续做多》 2020.02《先抑后扬,布局成长》 2020.03 《经济低迷,政策积极》 2020.04 《水落石出》 2020.05 《有惊无险》 4[TABLE_REPORTINFO]

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非牛非熊,结构机会。随着两会政策的明朗,后续股票市场的脉
络也逐渐清晰。股票市场不会演绎 2018 年单边下行的走势,当前
经济趋势和流动性环境远好于 2018 年,但也难以演绎出 2009 年
四万亿刺激之后的牛市,原因在于今年政策更多是底线思维,刺
激性政策的选择上较为慎重。政府工作报告没有明确经济目标,
但有 2-3%的隐性目标,经济呈现前低后高的特征。从货币角度来
看,考虑利率债的发行高峰以及抗疫特别国债的发行,6 月份降准
的概率较高,结合全球水龙头仍在打开,经济恢复至正常水平之
前流动性不会出现拐点。今年政策分层现象比较明显,“保”、“稳”、
“进”三个层次,其中保是底线,稳是稳住经济基本面,进是需
要在新基建、重大基础设施建设、新兴产业等部分领域有所作为。
6 月份市场呈现上有顶下有底,结构性机会的特点,风险偏好难以
持续提升。
行业配置的主要思路:内需思路延续,关注四类机会。经济增长
层面,5 月 PMI 维持荣枯线以上,显示经济仍在不断缓慢复苏,今
年经济节奏整体呈前低后高、节节向上的走势,但需关注的是外
需冲击仍旧还未体现;货币政策及流动性层面,目前仍然维持流
动性合理充裕的环境,全球流动性大宽松的背景短期内也不会改
变,央行呵护流动性宽裕的态度不变,至少在主要经济指标恢复
到正常水平之前,流动性不会收紧。货币政策上,专项债、特别
国债发行在即,预计 6 月份会有一次降准,但降息仍需视外需冲
击情况而定,关注货币创新工具的使用;政策与风险偏好方面,
两会后的经济政策已敲定,后续需关注政策的执行和落地情况,
市场情绪上短期受中国香港问题、中美关系反复及欧美复工复产
节奏等的影响,风险偏好依然较低。行业配置上,继续关注偏内
需的确定性机会,关注四条线索:一是汽车、家电、地产等地产
后周期品种;二是传统投资稳增长领域,如旧改、铁路投资等;
三是新基建调结构领域,如 5G、数据中心、充电桩等;四是日常
消费领域,如食品饮料、医药生物等。综合来看,6 月首选汽车、
家电、轻工家居。
风险提示:中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预期、各国政策
应对不力、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。

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